Wetten gegen Nvidia: Kreditmarkt schlägt Alarm beim KI-Riesen

Santa Clara. Während Nvidia Rekord auf Rekord türmt, kaufen Profi-Investoren im Stillen Versicherungen gegen einen Zahlungsausfall des wertvollsten Konzerns der Welt. Der Preis für diese Absicherungen hat sich Medienberichten zufolge binnen zwei Monaten mehr als verdoppelt – von rund 42 auf 85 Basispunkte. Ein Rekordhoch, ausgerechnet mitten im größten Boom der Firmengeschichte.

Was Credit Default Swaps verraten – und Aktienkurse verschweigen

Credit Default Swaps, kurz CDS, funktionieren wie eine Feuerversicherung auf Unternehmensschulden. Steigt die Prämie, wittern die Käufer Rauch. Genau das passiert derzeit nicht nur bei Nvidia: Auch bei Oracle und Broadcom sind die Absicherungskosten laut Berichten auf Rekordniveaus geklettert.

Patrick Perret-Green, Chef der Beratungsfirma PPG Macro, nennt die Preisentwicklung angesichts der offensichtlichen Branchenstärke „ziemlich bemerkenswert“. Übersetzt: Der Aktienmarkt feiert, der Kreditmarkt rechnet.

500 Milliarden hier, 105 Milliarden dort

Der Auslöser ist ein Geflecht aus Finanzierungszusagen, das kaum noch ein Außenstehender durchschaut. Im Juni platzierte Nvidia die größte Anleihe seiner Geschichte über 25 Milliarden Dollar. Die Gesamtverschuldung kletterte laut den jüngsten Quartalsunterlagen auf 33,4 Milliarden Dollar – nach 8,5 Milliarden Ende Januar.

Dazu kommen Zusagen in schwindelerregender Höhe:

• KI-Finanzierungsdeals über 500 Milliarden Dollar mit sechs Wall-Street-Häusern, die Zweckgesellschaften für Rechenzentren aufsetzen sollen
• Kreditgarantien von bis zu 105 Milliarden Dollar für ein US-Rechenzentrum von OpenAI
• ein Milliardenpakt mit dem Speicherchip-Riesen SK Hynix

Michael Burry, durch „The Big Short“ berühmt gewordener Investor, hat einige dieser Konstruktionen als „unnatürlich“ und als eine Form „zirkulärer“ Finanzierung bezeichnet. Der Vorwurf: Nvidia finanziere mit, wer Nvidia-Chips kaufe.

Rekordzahlen – und trotzdem nervöse Gläubiger

Operativ liefert der Konzern ab. Im Quartal bis Ende Juli setzte Nvidia nach eigenen Angaben 96,2 Milliarden Dollar um, ein Plus von 106 Prozent zum Vorjahr, davon 89 Milliarden im Rechenzentrumsgeschäft. Der Nettogewinn lag bei 59,7 Milliarden Dollar, für das laufende Quartal stellt das Management 108 Milliarden Dollar in Aussicht.

Der Haken steckt im Kleingedruckten: Die Bruttomarge soll laut Ausblick von 75 Prozent auf rund 74 und im Schlussquartal auf 71 bis 72 Prozent sinken – Grund seien explodierende Speicherpreise. Konzernchef Jensen Huang erklärte, die Nachfrage sei deutlich höher als das Lieferbare, man könne aber verlässlich rund 70 Prozent Wachstum zusagen.

„Der Anstieg von Nvidias CDS spiegelt die wachsende Prüfung der sich ausweitenden Rolle des Unternehmens bei der Finanzierung des KI-Ökosystems wider.“ – Amish Patel, Raymond James

Kaskade oder Kaufgelegenheit?

Portfoliomanager Benedict Keim von Altana Wealth verweist auf die enge Verzahnung zwischen Nvidia und einem KI-Sektor, der stark defizitär und schuldenfinanziert sei. Der „gewaltige Umfang“ der Garantien verstärke Sorgen um Cashflow und Kreditrisiko; drohten Verluste, könnten sie „kaskadierend“ durch das gesamte Ökosystem laufen.

Aus Sicht unserer Redaktion ist das die eigentliche Nachricht: Ein Boom, der auf Anleihen, Zweckgesellschaften und wechselseitigen Garantien ruht, erinnert in seiner Mechanik unangenehm an frühere Kreditzyklen. Ob 2000 oder 2008 – am Ende platzte stets dort etwas, wo Risiken elegant verschoben statt getragen wurden. Wer sein Vermögen breit streut, hält deshalb neben Aktien traditionell einen Anteil an physischem Gold und Silber – Werte ohne Emittenten, ohne Zweckgesellschaft und ohne Ausfallrisiko.

Hinweis: Dieser Beitrag ist journalistische Information und keine Anlageberatung. Wir geben keine Kauf- oder Verkaufsempfehlungen. Jeder Anleger trifft seine Entscheidungen eigenverantwortlich und sollte sich vorab selbst gründlich informieren.