3 Billionen im Schatten: Die versteckte Rechnung des KI-Booms

Es sind Zahlen, die selbst hartgesottene Bilanzanalysten schlucken lassen: Rund 3 Billionen US-Dollar an Verpflichtungen, die in keiner Bilanz auftauchen – versteckt in den Fußnoten der Wertpapierberichte. Eine am 17. August veröffentlichte Analyse des Wall Street Journal hat die Summe für neun große US-Technologiekonzerne zusammengetragen. Betroffen sind unter anderem Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon, Oracle, Nvidia, Broadcom und AMD.

Warum die offiziellen Investitionszahlen nur die halbe Wahrheit sind

Jedes Quartal feiern Anleger die Milliarden-Investitionen der Hyperscaler in Rechenzentren und Chips. Doch laut der Auswertung liegt der Berg der künftigen Zahlungspflichten weit darüber: Dem Bericht zufolge summieren sich allein noch nicht begonnene Mietverträge auf 1,2 Billionen Dollar – rund viermal so viel wie ein Jahr zuvor. Hinzu kämen Kaufverpflichtungen für Chips, Energie und Infrastruktur von etwa 1,9 Billionen Dollar.

Zum Vergleich: Die klassischen, offen ausgewiesenen Investitionsausgaben der untersuchten Konzerne lagen im vergangenen Berichtsjahr bei rund 600 Milliarden Dollar. Die Schattenrechnung ist damit etwa dreimal so groß wie alle bilanzierten Leasingverbindlichkeiten und langfristigen Schulden dieser Unternehmen zusammen.

Ein Rechenzentrum, groß wie 1.700 Fußballfelder

Wie das funktioniert, zeigt Metas Großprojekt „Hyperion" in Louisiana. Berichten zufolge trat Meta zunächst als Mieter auf – mit einer Vierjahres-Laufzeit ab 2029 und Verlängerungsoptionen über bis zu 20 Jahre. Die anfängliche Mietverpflichtung wird mit rund 12,3 Milliarden Dollar beziffert, finanziert über eine Zweckgesellschaft mit einem Finanzinvestor im Volumen von 27,3 Milliarden Dollar.

Nach den geltenden Bilanzregeln bleibt all das außerhalb der Bilanz, solange keine Miete fließt. Meta wies laut den Unterlagen zum Stichtag Juni 347 Milliarden Dollar an noch nicht begonnenen Mietverträgen aus, Microsoft rund 329 Milliarden. Rechtlich ist das nicht zu beanstanden – es ist Standardbilanzierung. Die Frage ist eine andere: Wer sieht das Risiko rechtzeitig?

Der Abschreibungs-Tsunami rollt heran

Genau hier liegt aus Sicht kritischer Beobachter der Sprengsatz. Denn Verträge lassen sich in der Regel nicht einfach stornieren. Bezahlt werden muss auch dann, wenn die erhofften KI-Umsätze ausbleiben. Analysen zufolge könnten sich die kumulierten Abschreibungen bei Microsoft, Oracle, Meta und Alphabet binnen drei Jahren auf über 520 Milliarden Dollar summieren – ein Kostenblock, der die heutigen Traumrenditen später gnadenlos zusammenstauchen dürfte.

Verschärfend kommt hinzu: Alphabet und Amazon meldeten zuletzt einen negativen freien Cashflow. Die Investitionen übersteigen also, was das operative Geschäft hereinspült. Finanziert wird der Rest über den Kapitalmarkt – solange das Fenster offen bleibt.

Preiskrieg aus China als Brandbeschleuniger

Und dann ist da noch die Konkurrenz. Offene chinesische KI-Modelle drücken die Preise pro Token seit Wochen dramatisch. Fällt die Marge weg, während die Verpflichtungen bleiben, wird aus einem Boom schnell ein Klumpenrisiko. Auch Star-Investor Michael Burry, bekannt aus der Finanzkrise 2008, verwies zuletzt auf X darauf, dass er vor diesen Strukturen früh gewarnt habe.

Für Anleger ist das eine unbequeme Erinnerung: Wer nur auf die Schlagzeilen-Bilanz schaut, sieht den kleineren Teil der Wahrheit. Vermögenssicherung heißt Streuung. Physisches Gold und Silber tragen kein Gegenparteirisiko, keine Fußnoten und keine Zweckgesellschaft – sie sind seit Jahrtausenden schlicht das, was sie sind.

Hinweis: Dieser Beitrag dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar. Wir betreiben keine Anlage-, Steuer- oder Rechtsberatung. Jeder Leser ist für seine Anlageentscheidungen selbst verantwortlich und sollte eigenständig recherchieren.