Inflations-Schock durch Nahost-Krieg: EZB zwischen Panik und Aktionismus

Während die Bürger Europas die Folgen einer verfehlten Energiepolitik bereits an den Zapfsäulen zu spüren bekommen, übt sich die Europäische Zentralbank in jenem rhetorischen Beruhigungston, den man aus Krisenzeiten zur Genüge kennt. François Villeroy de Galhau, Gouverneur der Banque de France und Mitglied im EZB-Rat, ließ sich gegenüber dem US-Sender CNBC zu der bemerkenswerten Aussage hinreißen, die Notenbank werde "tun, was notwendig ist", um die Inflation wieder auf das Zielniveau von zwei Prozent zu drücken. Wo man solche Floskeln schon einmal gehört hat? Richtig – bei Mario Draghi, kurz bevor die Geldschleusen in nie gekanntem Ausmaß geöffnet wurden.

Eskalation am Golf treibt Energiepreise in die Höhe

Auslöser der neuerlichen Inflationswelle ist die dramatische Zuspitzung im Nahen Osten. Nach den gemeinsamen amerikanisch-israelischen Schlägen gegen iranische Atomanlagen schoss die Inflation in der Eurozone von 1,9 Prozent vor Kriegsbeginn auf zuletzt 3,0 Prozent im April nach oben. Die faktische Schließung der Straße von Hormuz – jenes Nadelöhrs, durch das ein erheblicher Teil des weltweiten Öltransports fließt – ließ die Preise für Benzin, Diesel und Kerosin in die Höhe schnellen. In einigen Mitgliedsstaaten musste die Politik bereits eingreifen, Fluggesellschaften warnen vor massiven Streichungen im Sommerflugplan.

Europa als Verlierer der eigenen Abhängigkeit

Besonders bitter trifft es Europa, das sich über Jahre hinweg in eine fatale energiepolitische Abhängigkeit manövriert hat. Während andere Wirtschaftsräume auf eine breit aufgestellte Versorgung setzten, verließ man sich hierzulande auf ideologisch motivierte Energiewende-Träume. Dass ein einziger geopolitischer Konflikt genügt, um die Preisstabilität auf dem gesamten Kontinent aus den Angeln zu heben, ist das Resultat dieser strategischen Naivität. Villeroy de Galhau räumte ein, dass die Auswirkungen des Nahost-Konflikts "eindeutig" seien und kurzfristig erheblichen Aufwärtsdruck erzeugen würden.

Anleihemärkte signalisieren tiefes Misstrauen

Die Reaktion der Märkte spricht eine deutliche Sprache. Die zehnjährige deutsche Bundesanleihe – Maßstab für die gesamte Eurozone – ist seit Kriegsbeginn um rund 32 Basispunkte gestiegen. Andere Staatsanleihen im Euroraum erlebten noch heftigere Ausschläge. Steigende Renditen bedeuten fallende Kurse, und sie spiegeln wider, was Investoren längst befürchten: höhere Inflation und eine restriktivere Geldpolitik. Die Märkte preisen mittlerweile überwältigend eine Zinserhöhung bei der nächsten EZB-Sitzung ein, die meisten Händler rechnen bis Jahresende mit einem Anstieg von mindestens 50 Basispunkten.

Zweitrundeneffekte als Damoklesschwert

Im vergangenen Monat hatte die EZB ihren Leitzins noch bei zwei Prozent belassen, weil – so die offizielle Begründung – ausreichende Daten zu sogenannten Zweitrundeneffekten gefehlt hätten. Damit gemeint sind jene Folgewirkungen, die entstehen, wenn höhere Energiepreise auf Löhne, Konsumgüterpreise und Inflationserwartungen durchschlagen. Villeroy de Galhau betonte, die bisherigen Daten deuteten zwar primär auf Erstrundeneffekte hin, doch man müsse "äußerst wachsam" bleiben. Joachim Nagel, Präsident der Deutschen Bundesbank, hatte die Lage bereits zuvor unverblümt beschrieben: Die EZB befinde sich "zwischen unserem Basisszenario und unserem Negativszenario". Martins Kazaks, lettischer Notenbankchef, sprach gar von einer drohenden "Schichttorte ökonomischer Schocks".

Lagardes vage Versprechen

EZB-Präsidentin Christine Lagarde hatte bereits Ende März in Frankfurt durchblicken lassen, die Notenbank sei bereit, die Zinsen anzuheben, selbst wenn der Inflationsanstieg sich als vorübergehend erweisen sollte. Eine "maßvolle Anpassung der Geldpolitik" könne gerechtfertigt sein, hieß es kryptisch. Dass eine unbeantwortete Überschießung des Inflationsziels ein "Kommunikationsrisiko" darstelle, ist eine Formulierung, die man wohl nur in Notenbankerkreisen für überzeugend hält. Für den normalen Bürger heißt das übersetzt: Die Kaufkraft schmilzt weiter, die Ersparnisse verlieren an Wert, und die geldpolitischen Entscheider hinken den Ereignissen wie üblich hinterher.

Was Anleger jetzt wissen sollten

Die aktuelle Gemengelage zeigt einmal mehr, wie zerbrechlich das Fundament unseres Geldsystems ist. Geopolitische Verwerfungen, Energiepreisexplosionen und eine Notenbank, die im Reaktionsmodus agiert, statt vorausschauend zu handeln – das ist die toxische Mischung, vor der historisch bewährte Sachwerte schon immer Schutz geboten haben. Physische Edelmetalle wie Gold und Silber haben in Jahrtausenden zahlreiche Inflationsphasen, Kriege und Währungsreformen überdauert. Sie sind nicht von Notenbankentscheidungen abhängig, nicht von politischen Versprechen, und sie bleiben werthaltig, wenn die gedruckten Papiergeldmengen ihren realen Gegenwert verlieren. Als Beimischung in einem ausgewogenen Portfolio bieten sie eine Versicherung gegen genau jene Risiken, die sich derzeit am Horizont auftürmen.

Fazit: Vertrauen ist gut, Sachwerte sind besser

Die wiederholten Beteuerungen aus dem EZB-Tower, man habe die Lage im Griff, erinnern an das immer gleiche Drehbuch früherer Krisen. Erst wird die Inflation kleingeredet, dann als "vorübergehend" eingestuft, schließlich folgt das hektische Gegensteuern. Wer sein Vermögen schützen will, sollte sich nicht auf die Geschicklichkeit der Zentralbanker verlassen, sondern auf das, was über Generationen hinweg seinen Wert bewahrt hat. Die kommenden Monate dürften zeigen, wie tief die strukturellen Probleme der Eurozone tatsächlich reichen – und wie wenig die Notenbank dagegen ausrichten kann, wenn die geopolitischen Verwerfungen weiter zunehmen.

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