Zinserhöhung statt Zinssenkung: Iran-Krise zwingt EZB zum radikalen Kurswechsel

Was noch vor wenigen Monaten als undenkbar galt, rückt nun in greifbare Nähe: Die Europäische Zentralbank könnte gezwungen sein, die Zinsen deutlich früher anzuheben als erwartet. Der Grund? Die eskalierende Iran-Krise treibt die Energiepreise in die Höhe – und mit ihnen die Inflation. Ein Déjà-vu, das Europa sich eigentlich nicht leisten kann.

Der Inflationsgeist ist zurück aus der Flasche

EZB-Ratsmitglied Peter Kazimir, Gouverneur der slowakischen Zentralbank, hat in einem bemerkenswert offenen Interview die Alarmglocken läuten lassen. Die Balance der Inflationsrisiken habe sich „klar nach oben verschoben", so der Notenbanker. Diskussionen über eine zu niedrige Inflationsrate könne man schlicht vergessen. Eine Aussage, die es in sich hat – und die den Bürgern Europas wenig Hoffnung auf baldige Entlastung macht.

Kazimir warnte eindringlich vor sogenannten Zweitrundeneffekten. Unternehmen, die sich noch lebhaft an die Inflationsjahre 2022 und 2023 erinnerten, würden steigende Kosten diesmal „viel schneller an die Verbraucher weitergeben". Gleichzeitig dürften Arbeitnehmer aggressiver höhere Löhne einfordern. Eine Lohn-Preis-Spirale, wie sie Ökonomen seit jeher fürchten, scheint damit alles andere als ein theoretisches Konstrukt.

Händler rechnen bereits mit zwei Zinserhöhungen

An den Finanzmärkten hat man die Zeichen der Zeit offenbar erkannt. Händler preisen mittlerweile zwei Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte für dieses Jahr ein, wobei ein erster Schritt im September oder sogar früher erwartet wird. Zwar wurden diese Erwartungen zwischenzeitlich etwas gedämpft, nachdem Donald Trump erklärte, der Iran-Krieg könne „sehr bald" enden – doch wer auf Trumps Versprechen setzt, der baut bekanntlich auf Sand.

Die Ironie der Geschichte ist kaum zu übersehen: Noch vor kurzem diskutierte man in Frankfurt über weitere Zinssenkungen, um die schwächelnde europäische Wirtschaft zu stützen. Nun dreht sich der Wind um 180 Grad. „Überlegungen zu weiteren Zinssenkungen sind jetzt definitiv vom Tisch", stellte Kazimir unmissverständlich klar. Ein bemerkenswerter Satz, der die Dramatik der Lage unterstreicht.

Die EZB will diesmal schneller reagieren

Immerhin – und das ist vielleicht der einzige Lichtblick in diesem düsteren Szenario – scheint die EZB aus ihren Fehlern von 2022 gelernt zu haben. Damals hatten die Überreste der quantitativen Lockerung und das dogmatische Festhalten an einer lockeren Geldpolitik den Handlungsspielraum der Währungshüter massiv eingeschränkt. Die Inflation konnte ungehindert auf über zehn Prozent im Euroraum klettern, bevor Frankfurt endlich reagierte. „Wir können bei Bedarf schneller reagieren", versicherte Kazimir nun. Man habe „die Lektionen gelernt" und müsse „agil" sein.

Auch andere EZB-Ratsmitglieder stimmten in den Chor ein. Österreichs Notenbankchef Martin Kocher betonte die „volle Handlungsfreiheit" der EZB, Griechenlands Yannis Stournaras plädierte für „flexibles" Handeln, und selbst Bundesbank-Präsident Joachim Nagel deutete an, dass die Notenbanker noch in diesem Monat entscheiden würden, ob der geldpolitische Kurs noch angemessen sei. EZB-Präsidentin Christine Lagarde selbst erklärte, man werde nicht zulassen, dass sich die Inflation verfestige.

Warnung an die Regierungen: Keine teuren Hilfspakete

Besonders bemerkenswert war Kazimirs deutliche Warnung an die europäischen Regierungen. Er riet dringend davon ab, Verbraucher und Unternehmen mit kostspieligen Hilfsmaßnahmen vor hohen Energiekosten zu schützen. Angesichts der ohnehin angespannten Haushaltslagen in vielen Mitgliedstaaten sei dies schlicht unverantwortlich. Falls Regierungen dennoch Entlastungen böten, sollten diese „sehr gezielt und sehr zeitlich begrenzt" ausfallen. Sein ernüchterndes Fazit: „In der Vergangenheit ist das nie geschehen."

Man muss kein Prophet sein, um zu erahnen, was das für Deutschland bedeutet. Die neue Große Koalition unter Friedrich Merz hat gerade erst ein 500 Milliarden Euro schweres Sondervermögen auf den Weg gebracht, das die Staatsverschuldung weiter in die Höhe treiben wird. Steigende Zinsen würden die Finanzierungskosten dieses schuldenfinanzierten Mammutprojekts zusätzlich verteuern – eine Rechnung, die am Ende der deutsche Steuerzahler begleichen muss. Generationen werden die Zinslast dieser Politik tragen, während die Inflation ihre Ersparnisse auffrisst.

Stagflation als Schreckgespenst

Während Kazimir sich „ziemlich optimistisch für das Wachstum" zeigte und eine Stagflation – also die toxische Kombination aus wirtschaftlicher Stagnation und hoher Inflation – nicht allzu sehr fürchte, dürften viele Bürger diese Zuversicht nicht teilen. Die Stimmung in der europäischen Wirtschaft trübt sich bereits ein, die Energiepreise steigen, und die geopolitische Lage bleibt hochexplosiv. Wer in dieser Gemengelage Optimismus verbreitet, betreibt entweder Zweckoptimismus oder hat den Bezug zur Realität verloren.

Für den deutschen Sparer und Anleger bedeutet diese Entwicklung nichts Gutes. Steigende Zinsen belasten Aktienmärkte und Immobilienpreise, während die Inflation die Kaufkraft des Ersparten weiter erodiert. In solchen Zeiten zeigt sich einmal mehr der Wert physischer Edelmetalle als bewährter Inflationsschutz und Vermögenssicherung. Gold und Silber haben über Jahrhunderte hinweg bewiesen, dass sie in Krisenzeiten ihren Wert bewahren – eine Eigenschaft, die in der aktuellen Lage wichtiger denn je erscheint.

Lagarde bleibt – vorerst

Am Rande räumte Kazimir auch mit Spekulationen über einen vorzeitigen Abgang von EZB-Präsidentin Christine Lagarde auf. Diese habe „klar gesagt, dass sie entschlossen ist, ihre Amtszeit zu beenden". Die europäischen Institutionen bräuchten in der aktuellen Lage Führung, und Zweifel an der Amtsführung seien „nicht gut". Ob Lagarde allerdings die richtige Führungspersönlichkeit ist, um Europa durch diese stürmischen Gewässer zu navigieren, darf durchaus bezweifelt werden – schließlich war sie es, die 2021 die Inflation noch als „vorübergehend" abtat.

Die kommenden Wochen werden zeigen, ob die EZB tatsächlich den Mut aufbringt, die Zinsen anzuheben, oder ob sie erneut zu spät reagiert. Eines steht fest: Die Bürger Europas werden die Zeche zahlen – so oder so.

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